民生证券：给予长城汽车买入评级

　　长城(601633)
　　事件概述:公司发布11月产销快报：长城批发销量12.3万辆，同比+40.3%，环比-6.4%。1-11月累计批发111.8万辆，同比+12.9%；11月产量达13.1万辆，同比+50.0%，环比-5.6%，1-11月达116.7万辆，同比+15.1%。在11月批发销量中，新能源型达到3.1万辆，同比+142.9%，环比+2.3%；11月，长城新能源和海外市场均创下单月销量历史新高，长城新能源转型成果显著。
　　新品持续发力强化新能源转型。哈弗品牌：11月批发销量7.9万辆，同比+23.4%，环比+6.7%，其中，哈弗新能源销售10,036辆，环比增长9%。1-11月累计批发65.0万辆，同比+13.5%；WEY：魏牌11月批发销量0.3万辆，同比+35.8%，环比+27.0%。1-11月累计批发3.8万辆，同比+8.8%。新品方面，2024年魏牌将推出蓝山高阶智驾版，加速智能化方面的提升。坦克：11月批发销量1.9万辆，同比+70.1%，环比-16.0%。1-11月累计批发14.5万辆，同比+28.7%。新型方面，坦克700Hi-4T亮相广州展并开启预售，预售价70万元。欧拉：11月批发销量1.0万辆，同比+48.0%，环比-7.4%，连续7个月销量过万，1-11月累计批发9.8万辆，同比+1.5%。皮卡：11月批发销量1.6万辆，同比+18.1%，环比-0.6%。1-11月累计批发18.6万辆，同比+7.8%，1-11月国内终端市占率近50%。新型方面，山海炮性能版于广州展正式上市，山海炮PHEV同时亮相，未来有望以电气化赋能燃油持续渗透市场份额。
　　海外销量稳定欧洲市场开启布局。2023年11月，公司海外批发销量3.5万辆，同比+76.7%，环比+0.4%。2023年1-11月累计出口销售28.3万辆，同比+84.81%。海外战略布局方面，长城欧洲战略正式发布，在进入德国和英国市场后，进一步拓展欧洲市场。
　　投建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。调整盈利预测，预计2023-2025年营业收入为1,756.2/2,181.2/2,597.6亿元，归母净利润为69.4/97.1/124.2亿元，对应2023年12月7日收盘价26.16元/股，PE为32/23/18倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

证券星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券程似骐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利72.24亿，根据现价换算的预测PE为30.55。

最新盈利预测明细如下：